有色钴：稀缺金属也供给过剩，三元锂电池难成救星

摘要： 昨日任天堂宣布将为推出一项神秘的新功能进行限量测试玩家可以在月日至月日期间报名参与然而这次测试的报名开启后不到七分钟所有名额就已被抢占一空作者星空下的淀...

昨日，任天堂宣布将为SwitchOnline推出一项神秘的“新功能”进行限量测试，玩家可以在10月10日至10月15日期间报名参与。然而，这次测试的报名开启后不到七分钟，所有名额就已被抢占一空。

作者/星空下的淀粉肠

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的肉桂卷

提到钴，许多人可能并不熟悉，但实际上，这种金属在我们的日常生活中扮演着极为重要的角色。事实上，钴是构成许多便携式电子产品不可或缺的一部分，因为大约77%的这类设备依赖于钴酸锂（LCO）作为其锂电池的正极材料。

钴主要以伴生矿的形式存在于自然界中，常常与铜、镍、铁等金属矿床相伴。钴产业链的起点是这些伴生矿的开采，随后通过冶炼过程，我们可以获得钴精矿、钴中间产品以及一系列含钴的衍生产品。

在钴的众多应用中，电池正极材料占据了其下游需求的绝大部分，接近70%。这些材料主要包括钴酸锂，它在消费电子领域扮演着核心角色，以及用于新能源汽车的三元材料。

锂电池正极材料对比，资料来源：华金证券研究所

自2022年以来，钴市场面临供给过剩的挑战。尽管电池作为钴最主要的下游应用领域，其需求有所增长，但这一增长并不足以抵消钴产能的快速扩张。因此，市场预计钴的产能过剩问题还需要一段时间来逐步消化。

一、稀缺金属，价格低迷

钴在我国是 代表性的稀缺金属之一。钴具有优异的物理及化学性质，因此被广泛应用于航空航天、电子电气等领域，是重要的战略资源，也是不可再生资源。根据美国地质调查局的数据，截至2022年末，全球钴已探明可采储量约830万吨，刚果（金）占比接近50%。而我国钴资源占全球钴资源量的仅不足2%，且钴的平均品位仅为0.02%，伴生钴品位偏低。尽管资源有限，我国却是世界上最大的钴消费国。这一事实意味着我国在钴资源上高度依赖进口，这不仅推高了生产成本，还对资源安全带来了潜在的风险。

全球钴已探明可采储量主要分布情况（截至2022年末），资料来源：美国地质调查局（USGS）

钴虽然属于稀缺金属，却也出现了供给过剩的情况。2022年二季度以来，钴金属价格一路下滑，价格低谷时接近巅峰时的1/4。虽然日前价格略有所抬头，但总体仍是颓势难改。2023年，锂电池全产业链面临严重产能过剩问题，全行业产品降价不断，叠加刚果（金）、印尼钴供应增长，导致钴价下跌行情延续。

金属钴价格（万元/吨），资料来源：华金证券研究所

二、电池是核心需求

从钴的消费结构来看，全球钴消费中，约70%为电池材料，其次是高温合金和硬质合金，占比分别约10%及5%。钴以其出色的物理和化学特性，在电池正极材料中扮演着至关重要的角色。它具有较低的导热性和导电性，同时在常温下展现出稳定的化学性质和优异的物理性能。这些特性使得钴成为提升电池稳定性、延长电池使用寿命以及提高电池倍率性能的关键元素。

电池材料应用中，又以钴酸锂和三元正极材料为主。其中钴酸锂主要用于3C锂电池生产，也就是主要应用于消费电子产品。这其中钴对锂电池的耐久性和安全性起了关键作用。随着消费电子凭借AI风口有所回暖，钴酸锂产量自然也随之增加。根据中国通信研究院数据，2024年1-5月，国内市场手机出货量1.22亿部，同比增长13.3％。根据 M统计，1-5月我国钴酸锂累计产量4.09万吨，同比增长22.3%。

钴下游需求分布，资料来源：开源证券研究所

而三元正极材料正是我们熟悉的三元锂电池的正极材料，常见的如镍钴锰、镍钴铝等。前几年在钴处于高价的时候，行业内盛行高镍化的发展趋势，主要是为了降低三元锂电池的成本。而钴不断降价的背景下，或许会影响三元材料的配比。

我国三元正极材料头部企业格林美（002340）2024年上半年的年报也 乐观，其四氧化三钴产品（钴酸锂材料）销售约10,500吨，同比增长163%，产能利用率接近100%。三元正极材料实现出货7,119吨，同比增长133%。

格林美销售情况，资料来源：格林美年报

无疑，这些增长数据为市场注入了一剂强心针。随着消费电子领域和新能源汽车市场的终端需求日益增长，对电池的需求也随之攀升，进而推动了对关键原材料——钴的需求增长。这一趋势不仅反映了市场的活跃度，也似乎为钴行业的未来发展描绘了一幅乐观的图景。

三、三元锂电池也是泥菩萨

然而三元锂电池目前也是自身难保。尽管三元锂电池在能量密度和性能上具有优势，但磷酸铁锂电池凭借其成本效益和安全性，其在国内市场的装车量已连续三年超越三元锂电池。根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据，2024年1-7月，我国动力电池累计装车量244.9GWh，同比增长32.8%。其中，三元锂电池累计装车量73.6GWh，占总装车量30.1%，同比增长25.7%；磷酸铁锂电池累计装车量171.1GWh，占总装车量69.9%，同比增长36.3%。

统计数据清晰地揭示了一个现实：尽管电池材料的需求呈现出增长趋势，三元锂电池和消费电子领域的增长潜力可能并不如预期那样广阔。这些领域的增长所带来的需求提升，似乎并不足以吸收之前累积的过剩钴产能。此外，考虑到全球钴资源的供应仍然充足，短期内钴市场的供给过剩问题可能难以得到有效缓解。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。